[央行]A股相對H股和ADR價差分析:兼論匯率改革和金融開放的政策效果

張雪春 徐瑞慧 劉學2020-11-18 13:34:30來源:央行

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  • 城市:全國
  • 發布時間:2020-11-18
  • 報告類型:宏觀報告
  • 發布機構:中國人民銀行

??摘要:本文從微觀、中觀、宏觀層面探討了影響A-ADR和AH溢價的因素。通過2002年1月至2020年6月間中、港、美交叉上市股票交易日的收盤股價差分析發現,116對交叉上市股票的AH溢價平均為35%,9對三地上市股票的AH溢價為 34%而A-ADR溢價平均約為30%,兩類溢價均在2014年底出現系統性跳升。實證分析表明,微觀因素對溢價的解釋力遠超宏觀和中觀因素。其中,股 息率、金融開放度是對股票溢價影響最大的兩個因素,對A-ADR影響顯著的另一個因素是個股流動性,而對AH溢價解釋能力最強的其它因素還包括市場情緒和融資融券。為檢驗匯率改革和金融開放的政策效果,本文構建了一個兩期經濟的兩國模型,證明在通常情景下匯率預期和金融開放程度的提升都能縮小價差, 并通過數值方法模擬了在更特殊的情景下這兩大因素對價差的影響。實證分析印證了模型的推導,也驗證了匯率改革和金融開放的成效。本文的實證結果對增強A股的價格發現功能、提升資本市場的配置效率有多重涵義。

??關鍵詞:A股、H股、ADR、交叉上市、匯率、金融開放

??全文下載鏈接:

??2020年第9號 A股相對H股和ADR價差分析_(中文版).pdf

??2020年第9號 A股相對H股和ADR價差分析_(英文版).pdf

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